两大关键变量即将搅动美股市场。

　　首先是，美联储降息预期的变数。在降息预期持续升温的背景下，下周发布的一系列宏观数据备受市场关注，其中包括，美联储最青睐的通胀指标——美国7月个人消费支出价格指数（PCE）。有分析指出，这份通胀数据可能不会成为美联储9月降息的阻碍，但高于预期的通胀将会打压9月之后的降息预期。

　　其次是，“AI总龙头”英伟达的财报。根据日程安排，英伟达将于下周三公布最新的财报数据。有分析警告称，若英伟达的业绩或业绩指引不及预期，将会迅速传导至整个AI产业链，美股科技股或将再度遭遇猛烈抛售，美股市场将难以维持涨势。

　　美联储降息预期的变数

　　在美联储主席鲍威尔引爆市场降息预期后，美联储下周将收获一系列重磅宏观数据，或将对后续的降息路径产生扰动。

　　根据日程安排，北京时间8月29日，美联储最青睐的通胀指标——美国7月个人消费支出价格指数（PCE）将公布。

　　经济学家预计，美国7月核心PCE指数环比保持在0.3%不变，同比小幅反弹至2.9%。即将公布的PCE通胀数据不太可能破坏美联储9月份的降息计划，但高通胀可能会打压9月之后的降息希望。

　　花旗表示，关税政策对消费价格的冲击比市场预期的更缓慢、更持久，8~9月份将是验证这一趋势的关键窗口期。PCE价格指数在2025年第四季度可能达到3.2%。

　　另外，美国二季度实际GDP年化季环比修正值、7月耐用品订单数据也将在下周陆续公布。

　　目前来看，美联储在9月议息会议上启动降息已经是大概率事件。芝商所美联储观察工具显示，9月降息25个基点的概率目前已升至约89%。

　　8月23日，高盛固定收益部门（FICC）交易员Rikin Shah等表示，在杰克逊霍尔会议之前，市场一直处于观望状态。鲍威尔的最新表态已为9月降息开了绿灯，特别是在最近的就业数据修正引起美联储对就业市场关注的背景下。

　　高盛交易员认为，如果美国8月非农就业增长低于10万人，特别是在政治压力面前，这将有助于确定9月降息。

　　高盛指出，如果劳动力市场进一步疲软，降息时间窗口就在当前。该行认为，无论是在经济增长放缓还是正常化情景下，美联储都很有可能在下任美联储主席上任前完成本轮降息周期，即2026年上半年结束前。

　　当地时间8月23日，号称“美联储传声筒”的知名财经记者Nick Timiraos分析称，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话似乎旨在为分歧的同僚们达成共识。同时，他向市场传递了一个微妙而明确的信息：不要期待一次“下坡冲刺式”的激进降息。

　　Nick Timiraos表示，鲍威尔正艰难地在日益疲软的“奇特”劳动力市场与关税驱动的持续通胀压力之间走钢丝。这种复杂的经济局面与美联储内部分歧，决定了未来的降息将是克制的、渐进的，旨在引导经济实现挑战重重的软着陆。

　　财报季的重头戏

　　除了美联储降息预期，英伟达即将披露的财报也将直接影响美股市场。

　　根据日程安排，英伟达将于美东时间8月27日公布2026财年第二财季的财报数据。

　　根据LSEG数据，预计英伟达将在第二财季实现营收459亿美元，每股收益同比增长48%。有分析警告称，若英伟达业绩不及预期，将会迅速传导至整个AI产业链，美股科技股或将再度遭遇猛烈抛售。

　　Miller Tabak首席市场策略师Matthew Maley表示：“当近期整个科技板块动荡不安时，AI龙头股的财报会被放到显微镜下，冲击波会比平时大得多。”

　　市场更关注的或许是，英伟达对第三财季的业绩指引。有分析人士警告称，由于半导体出口许可证的不确定性，市场需要为可能的波动做好准备。

　　摩根士丹利发布研报称，英伟达未来12个月的需求、供应和竞争前景仍然非常有利。该行表示，虽然需求持续改善，但供应仍是限制因素，对英伟达的营收预测取决于Blackwell芯片的量产速度。英伟达第三季度营收将受益于Blackwell芯片加速出货。

　　KeyBanc Capital Markets在报告中表示，英伟达的GPU供应和产能正在显著改善，这是其业绩持续向好的核心。数据显示，在截至7月的财季中，英伟达的GPU供应量增长了40%，并预计随着B200的放量，截至10月的财季供应量将再增长20%；与此同时，更新、性能更强的B300芯片将于10月当季开始出货，并有望占据Blackwell系列出货量的一半。

　　另有分析指出，谷歌、微软、亚马逊等云巨头纷纷上调资本开支指引，这对英伟达的业绩前景构成利好。同时，AI芯片需求正从超大规模公司扩散至更广泛的行业客户。

　　当前，华尔街对英伟达的股价展望仍保持乐观预期。KeyBanc分析师John Vinh在发布预警的同时，仍将英伟达的目标价从190美元上调至215美元，并维持“增持”评级。 

　　Susquehanna的分析师Christopher Rolland也看到了英伟达数据中心业务的持续动能，将其目标价从180美元上调至210美元，并维持“正面”评级。

　　除了英伟达财报之外，Snowflake、惠普、戴尔科技也值得关注，阿里巴巴、拼多多、美团、携程网等中国互联网巨头也将在下周陆续发布最新业绩。